三年亏损超5亿，介入龙头冲刺ipo，结果难料？

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本周（7.14-7.18）A股IPO仅一家科创板企业上会——深圳北芯生命科技股份有限公司。

资本市场高度关注！

01

上市之路一波三折

销售费用，扩建产能合理性被质疑

作为国产介入龙头企业，此次已是北芯生命第三次冲击上市。

早在2021年，北芯生命便曾向港交所递表，后因商业化不及预期、营收增长缓慢等原因“改道”闯关科创版；随后在2023年，公司科创板首战中止审核；直到今年3月，北芯生命选择再次更新科创板招股书。

此次北芯生命上会，资本市场非常关注，因为他选择的是科创版，并且是第二次选择科创版，此前在2022年科创板未盈利企业的上市被停止，新的监管层上任以来，专门针对未盈利设定了科创板上市第五套标准，北芯生命赶上了这次机会，同时也意味着这家企业也是没有盈利的企业。

北芯生命的销售费用数据成为监管方面重点关注事项。

北芯生命销售费用赶超研发费用，且是可比同行中最高的公司。2022年至2024年，北芯生命的销售费用分别为7588.23万元、1.03亿元和1.096亿元，占当期营收比重分别为82.08%、55.98%和34.61%。

北芯生命本次拟在科创板上市，是一个高度重视科研的板块，研发费用理应远超销售费用，积累更多发明专利，并将专利运用于产品中，构筑起自身的护城河，但公司研发费用逐年下滑，已经被销售费用反超，多少有些本末倒置。

北芯生物本次IPO拟募集资金9.52亿元，较2023年招股书披露的拟募集资金减少了超3亿元。截至2024年12月31日，北芯生命总资产为7.83亿元。也就是说，公司本次IPO拟募资额已经超过了公司总资产。

从募投项目来看，北芯生命“产业化基地建设项目”拟通过建设公司产品生产线，扩大产能规模。

然而，北芯生命核心产品FFR系统的产能利用率并不高。报告期内，北芯生命IVUS系统的产能利用率分别为63.02%、93.17%、98.64%，FFR系统的产能利用率分别为62.67%、67.06%、67.54%。

交易所在第二轮问询中，也对北芯生命募投项目扩建产能的合理性提出了质疑。

02

资本的宠儿，三年亏损超5亿

自成立以来，北芯生命就是资本宠儿，历经多轮融资。

自2015年成立以来，共计完成七轮融资，累计募资超10亿元。2016年6月进行天使轮融资，此后两年相继完成A轮、B轮融资，2020年又相继完成B+轮、C轮融资，2021年、2022年相继完成D轮、D+轮融资。

根据招股书，北芯生命的投资方阵容十分亮眼，包括红衫中国、松禾资本、泰格医药、倚锋资本、国投创合、启明创投、博裕资本、Springhill、Octagon Investments、北京华盖、Coranking、中国太平等。众多明星资本纷纷入局，直接推动公司投后估值从5400万元飙升至53.2亿元，膨胀近百倍之巨。

频繁融资的另一面，北芯生命的机构股东众多，股权高度分散。

2021年6月，北芯生命完成股份制改革，彼时共有24名股东，创始人宋亮直接持股比例仅16.62%，而红杉智盛、DechengInsight、国投创合持股比例分别为11.84%、11.44%、8.45%。

虽然宋亮是北芯生命创始人，但因为频繁融资的关系，其持股比例并不高，若上市成功后，持股比例将进一步降低，公司也在招股书中进行了提示，存在控制权发生变化的风险，从而对公司经营管理产生不利影响。

业绩方面，业绩呈现快速增长态势，但三年亏损超5亿。

最近三年，北芯生命实现收入分别为9,245.19万元、18,397.72万元、31,660.43万元，同比分别增长78.61%、99%、72.09%；不过公司尚未实现盈利，净利润分别亏损30,043.71万元、15,520.50万元、5,373.97万元，三年亏损约5.09亿元，但亏损收窄。

03

心血管精准介入领域行业标杆

能否顺利ipo？

北芯生命成立于2015年，公司是一家专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械研发、生产和销售的国家高新技术企业，致力于开发为心血管疾病诊疗带来变革的精准解决方案。

自成立以来，公司根据心血管疾病诊疗临床需求和前沿技术发展持续布局了冠状动脉疾病、外周血管疾病及房颤等领域。截至本招股说明书签署日，公司累计向市场推出11个产品，在研产品共有6个，覆盖IVUS系统、FFR系统、血管通路产品、冲击波球囊治疗系统及电生理解决方案五大产品类别。

其中公司核心产品IVUS系统是中国首个自主创新60MHz高清高速国产IVUS产品，拥有高清、高速、智能三大特点，可高效便捷指导精准PCI策略制定。该产品入选了国家科技部国家重点研发计划数字诊疗装备研发重点专项“高分辨、高速、智能化心脏介入血管内超声成像系统”。公司核心产品FFR系统为PCI治疗指导及诊断心肌缺血的金标准，获得国内外多项指南及专家共识的高级别推荐。国家药监局官网评价其“属于国际领先、国内首创”、“填补了我国在金标准血流储备分数测量技术领域的空白”。

对于企业未来商业化布局上，据北芯生命在最新披露的IPO招股书（上会稿）中表示：

公司已初步搭建全球化营销体系。公司核心产品 FFR 系统已实现覆盖国内30个省市医院，亦于2020年3月获得CE三类医疗器械注册证并进入海外市场，已于比利时、 德国、意大利等海外十余个国家和全球约 1,000 家医院实现临床应用。

同时长期坚持自主研发和技术创新，建立微纳器件研发与封装平台、介入导管研发与工艺平台、高性能医疗硬件开发平台、高性能信号与图像算法及应用软件平台四大核心技术平台。

截至2025年6月30日，公司拥有185项境内外授权专利，其中发明专利86项，同时公司拥有14项PCT国际专利申请。

北芯生命在经历两次IPO失败后，目前还存在很多问题，让这一次的IPO之路仍然充满不确定性，结果如何，医械汇将持续关注。

素材来源：网上公开资料

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