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3月18日，GE医疗正式宣布完成对Intelerad的收购。

23亿美元（约158亿人民币）的全现金交易，不仅是GE医疗独立上市以来最大手笔的收购，更是一场长达十年的资本游戏的终章。

01

创始人的「独立宣言」

与资本的「收割倒计时」

2024年，Intelerad联合创始人在接受行业媒体采访时还信誓旦旦表示Intelerad将保持独立运营。

然而，从"保持独立"到"卖身巨头"，仅仅相隔一年。

2025年11月20日，GE医疗公告收购Intelerad，交易金额23亿美元。

4个月过去，Intelerad已正式成为GE医疗影像业务的一部分。

这不是创始人的食言，而是一家被PE控制的公司的必然宿命。自2015年被Hg资本收购以来，Intelerad从未真正掌握过自己的命运。

02

Hg资本的五年收割游戏

2015年，创始人出局

2015年，私募股权巨头Hg资本从Intelerad创始人手中收购了这家公司。当时的Intelerad已是医疗影像软件领域的老牌玩家，成立于1999年，总部位于加拿大蒙特利尔，在PACS（影像存档与通信系统）领域排名全球前列。

创始人的退场，标志着Intelerad从"创始人驱动"转向"资本驱动"。

2020年，疯狂并购

2020年，Hg资本对Intelerad进行追加投资，开启了疯狂的并购扩张：

……

五年间至少7次收购，Intelerad的服务客户从数百家扩张到1500+家，管理的医学影像超过80亿张，收入增长3.5倍。

Hg资本的操作手法堪称教科书级别的PE操盘：通过杠杆收购整合行业碎片化资源，做大规模后高价出售给战略买家。

2025年，完美退出

2025年11月，Hg资本以23亿美元的价格将Intelerad卖给GE医疗。

这笔交易让Hg资本获得了可观的回报。更重要的是，这笔交易发生在Intelerad增长曲线的高点——收入年增长率保持在低两位数，调整后的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）利润率超过30%，90%收入为经常性收入。

03

GE医疗的买买买狂潮

独立后的焦虑与野心

2023年1月，GE医疗从通用电气集团分拆独立，登陆纳斯达克，估值180亿美元。CEO Peter Arduini上任时承诺：专注精准医疗，通过有机增长创造价值。

现实却是另一番景象：

三年内，GE医疗在收购上投入超过40亿美元。

为什么GE医疗比母公司更敢花钱？

独立后的GE医疗面临一个残酷现实：传统医疗设备市场增长乏力，而西门子医疗、飞利浦都在向数字化、AI化转型。

Arduini的应对策略是：用并购买时间，用整合换增长。此次23亿美元收购是独立后最大单笔投资，彰显转型决心。

GE医疗传统优势在医院内影像设备，而Intelerad在门诊护理领域占据领先地位，服务全球约2,500家医疗机构，管理80亿张影像。

连续四年FDA AI医疗器械授权数量第一的GE医疗，需要云端平台作为AI分发渠道，Intelerad的1,500多家客户成为现成的AI产品分销网络；此外，Intelerad的云原生架构，支持混合云部署，已通过HIPAA及GDPR最高级别认证，这补足了GE医疗原有影像IT产品的技术代差。

更重要的是，Intelerad90%的经常性收入率是GE医疗最渴求的资产。从一次性设备销售转向SaaS订阅模式，不仅提供稳定现金流，更能让资本市场按软件业而非制造业给GE医疗估值。