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营收33.87亿，净利3.72亿，海外收入暴涨405%，国产“现金牛”带着新出炉的成绩单，二次闯关港交所！

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长沙城里的资本棋局

打开资本图鉴，一个有趣的景象正在展开：一边是直播间里杨幂代言的"背背佳"正被年轻白领疯狂下单，年销5亿；另一边是可孚医疗二次向港交所递交招股书，试图构建"A+H"双融资平台。

这家从湖南长沙走出的家用医疗器械龙头，正用一份营收33.87亿元、净利3.72亿元的成绩单，讲述一个关于内生增长与外延扩张的双重叙事。

可孚医疗的港股之路并非一帆风顺。2025年8月首次递表后未有更新而失效，但2026年3月的二次递表，显然准备更为充分。

核心变量在于：海外收入占比从2023年的1.7%飙升至2025年的8.8%，绝对额从不足5000万跃升至3亿元。

02

背背佳的"第二人生"

现金牛的"秘密花园"

2022年4月，可孚医疗以1.77亿元收购背背佳。外界质疑声一片：一个过时的矫姿品牌，值这个价吗？

张敏团队看到了场景迁移。写字楼白领为圆肩驼背困扰，健身房体态课程价格高昂，抖音"变美"内容流量汹涌。

2024年，背背佳所在的可孚医疗矫姿带产品年收入5亿元，市场份额27.2%，是第二名的三倍有余。毛利率从48.4%一路攀升至63.2%。

数据透视：

• 2024年矫姿带产品年收入5亿元，同比增长超64%

• 市场份额27.2%，第二名仅8.5%，形成碾压式领先

• 蝉妈妈平台数据显示，单直播间近90天销售额破亿（平台算法上限）

2022年4月收购、2024年直播间"翻红"、2025年签约杨幂——"背背佳"的复兴路径堪称经典消费品品牌运营教科书。

而背背佳只是可孚商业帝国的冰山一角。

康复辅具：沉默的利润巨兽

2025年，康复辅具类产品为可孚医疗贡献了11.78亿元收入，占比34.8%，毛利率高达63.2%。

在这个板块里，藏着几个"技术隐形冠军"：

• AI物联呼吸机

• 实时监测睡眠呼吸事件，自动调节压力，噪音行业领先。2025年下半年呼吸支持板块收入同比增长80.18%。

• 骨传导助听器

• 与腾讯云联合研发，搭载AI场景识别算法，价格仅为进口品牌1/5。2025年11月上市后销量攀升，2026年推第二代。

• 智能电动轮椅

• 12纳米芯片+自主导航，切入高端适老化市场。

这些产品解决医疗刚需，体验消费科技。健耳听力近700家直营验配中心构建"线上引流+线下服务"闭环，实现高客单价、高复购率。

分红的底气

2025年，可孚医疗每10股派12元，全年分红力度惊人。底气来自健康现金流：经营活动现金流6.96亿元，远超净利润3.72亿元，账上资金24.39亿元。

但分红也是估值管理。冲刺港股关键期，可孚需向A股股东证明：即使港股估值折价，仍能维护股东利益。

稳定的经营性现金流

2023-2025年，公司经营现金流分别为3.94亿元、6.63亿元、6.96亿元，持续为正且逐年增长。这意味着，即便在研发投入加大、并购整合加速的阶段，公司仍具备"自我造血"能力。

2025年四季度营收同比增长34.79%、净利润暴增86.17%，进一步证明现金牛业务在电商大促节点的"脉冲式"变现能力。

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海外狂飙：405%增速背后的并购哲学

2025年海外收入同比增长405.05%，这一数字在家用医疗器械行业堪称现象级。

但比增速更重要的是结构变化：

关键并购标的的战略价值：

• 上海华舟：海外收入占比超60%，头部客户合作10年以上，欧美市场准入通道；

• 香港喜曼拿：近40年渠道积淀，30+零售中心+3家足科矫形中心，东南亚桥头堡。

这种"并购为桥，渠道为王"的策略，绕开了自建渠道的漫长周期，将出海时间轴从"5-10年"压缩至"1-2年"。

截至2025年底，其业务版图已覆盖亚洲、非洲、欧洲及美洲四大洲的60多个国家和地区。

弗若斯特沙利文预测，中国家用医疗器械市场将从2024年的1982亿元增长至2030年的约3000亿元，而全球市场规模将在2031年达到657.6亿美元。

可孚医疗的"双循环"战略，恰好卡位这两个增量市场的交汇点。

当"背背佳"在直播间持续翻红，当海外渠道网络从60个国家向更多市场延伸，当港股IPO的钟声最终敲响，可孚医疗或将完成从"本土隐形冠军"到"全球家用医疗器械品牌"的蜕变。